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如果你試圖在市場中尋找一份報告，而持有的股票每天都在下跌會讓你有一種挫敗感。但是如果你對投資尚存興趣，那么你會感覺自己是在以較大的折扣購買被低估的資產(chǎn)。也許，你只需保持積極的心態(tài)。

——塞思·卡拉曼

市場的易變性

接受逆向投資概念是一回事，把它應(yīng)用到實(shí)際中則是另一回事。

首先，我們永遠(yuǎn)不知道市場的鐘擺能擺多遠(yuǎn)，也不知道它在發(fā)生逆轉(zhuǎn)的時候會向反方向擺多遠(yuǎn)。

其次，我們可以肯定的是，一旦市場達(dá)到極端，它最終會擺回（或超過）中點(diǎn)。認(rèn)為市場會沿著同一方向永遠(yuǎn)擺動或者到達(dá)端點(diǎn)時便停留在那里的投資者必定會失望。

最后，由于影響市場的各種因素的易變性，沒有任何工具（包括逆向投資）是完全靠得住的。

逆向投資并不是一種讓你永遠(yuǎn)穩(wěn)賺不賠的方法。在大多數(shù)情況下，沒有值得下注的過度市場。即使市場過度發(fā)展，記住，“估價過高”與“明天就會跌”是截然不同的。市場可以被高估，也可以被低估，并且能夠?qū)⑦@種狀態(tài)維持一段時間甚至若干年。不利走勢會令人非常痛苦。

有“人人”都得出“大眾是錯誤的”的結(jié)論的時候。我的意思是，逆向投資本身會變得過于熱門，從而有可能會被誤以為是群體行為。

最后，僅僅做與大眾相反的投資是不夠的?？紤]到剛剛提到的逆向投資的各種困難，你必須在推理和分析的基礎(chǔ)上，辨別如何脫離群體思維才能獲利。你必須保證自己在進(jìn)行逆向投資的時候，不僅知道它們與大眾的做法相反，還知道大眾錯在哪里。只有這樣你才能堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，在立場貌似錯誤或損失遠(yuǎn)高于收益的時候，才有買進(jìn)更多的可能。

逆向投資的困難

戴維·史文森是耶魯大學(xué)捐贈基金的管理人。耶魯?shù)耐顿Y表現(xiàn)一直相當(dāng)出色，這與過去20多年里史文森對捐贈基金投資的杰出影響是分不開的。自20世紀(jì)80年代執(zhí)掌耶魯大學(xué)捐贈基金起，他極不尋常的思維方式逐漸成為捐贈基金業(yè)內(nèi)準(zhǔn)則。他對逆向投資的困難有著精彩的闡述。

投資成功需要堅(jiān)定的立場，即使它因?yàn)榕c群體共識存在分歧而令人不安。輕率的承諾將招致失敗，會將投資組合經(jīng)理暴露于高買低賣的雙重危險之下。投資者只有擁有來自強(qiáng)健決策程序的果斷決策的自信，才能賣出過度投機(jī)的股票，買進(jìn)估價過低的股票。

積極管理策略需要傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)采取非傳統(tǒng)的做法，這是一種很少有人能夠解釋清楚的悖論。建立并維持非傳統(tǒng)的投資組合需要有接受令人不安的特殊投資組合的能力，即使它在傳統(tǒng)智慧眼中往往輕率透頂。

最終獲利最高的投資行為，是我們所定義的逆向投資：在所有人賣出時買進(jìn)（因而價格很低），或者在所有人買進(jìn)時賣出（因而價格很高）。正如史文森所說，這種行為是孤獨(dú)并且令人不安的。

來源：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)